桂发祥七成收入靠麻花

新股桂发祥昨天开始缴款认购，这意味着天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司登陆A股的好日子更近了。在2013年至2015年的连续三年，这家公司的麻花收入占总营收高达七成以上。

桂发祥本次发行股份数量为3200万股，发行价格为人民币16.60元/股。此次募集资金2.866亿元，用于空港经济区生产基地建设项目，包括麻花及糕点生产车间、研发及品控中心和相关配套设施的建设及相应设备的购置及安装；3757.49万元用以建设营销渠道，其次1.6亿元用以补充流动资金，偿还银行贷款。桂发祥预计今年营业收入区间为4.12亿元到5.02亿元，较2015年同期变动幅度在-10%至10%之间，净利润区间为8000万元到1.08亿元，较2015年同期变动幅度在-15%至15%之间。桂发祥集团在本次发行后股权比例为30.3528%，为第一大股东，实际控制人为天津市河西区国资委。

过度依赖天津市场是桂发祥的硬伤。2013年、2014年、2015年以及2016年1-6月，桂发祥在天津市场实现的主营业务收入分别为4.44亿元、4.41亿元、4.41亿元和2.34亿元，占当期主营业务收入的96.28%、96.21%、96.75%和97.43%。受制于公司产品产能的影响，报告期内天津以外市场实现的主营业务收入占当期主营业务收入比例始终低于5%。

天津桂发祥的产品包括以十八街麻花为代表的传统特色休闲食品以及糕点、面包、甘栗、果仁等其他休闲食品。据《中国食品工业》数据显示，2012年我国麻花市场规模为37.47亿元，2013年、2014年麻花市场规模分别为42.55亿元、47.99亿元，天津桂发祥麻花产品的市场占有率分别约为8.78%、8.34%和7.13%。从天津桂发祥2013年-2015年的收入构成看，麻花收入的比例分别为77.01%、74.4%、72.71%。

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